投資要點：

　　我們對于市場的看法：當前房地產投資趨緊政策不會放松，因此水泥市場需求的重擔仍壓在基建投資上;而我國基礎設施建設主要由政府主導，投資增速有著明顯的政治周期性，與政府換屆密切相關。作為換屆之年，我們預期今年的基建投資基調可能是低迷中略帶反彈，而預計明年基建投資將有望大幅度的增長，水泥的供需矛盾可能會明顯緩和。

　　我們建議當前的水泥板塊投資仍以“守”保增，尋找具有供需面良好支撐的穩增長區域：東北地區;建議關注：亞泰集團(未評級)。

　　而在2012年三季度的后半段，水泥板塊投資可轉“守”為“攻”，尋找當前區域價格較低、集中度有望提升的區域：西南、西北、華北地區;建議關注：冀東水泥(增持)、祁連山(未評級)、寧夏建材(未評級)、同力水泥(未評級)、四川雙馬(未評級)、海螺水泥(買入)等。

　　研究結論：

　　研究結論1：當前價格較低、具有一定集中度規模的區域，伴隨著集中度進一步的提高，未來價格預計會有較大概率的提升。

　　——以區域集中度來預判未來價格，從而在轉“守”為“攻”時幫助選擇投資區域。在當前各區域集中度和水泥價格不均的情況下(主要呈現東高西低)，未來全國水泥價差縮小、區域集中度水平趨同將成為趨勢，當前價格較低、集中度有望進一步提高的西南、西北、華北地區水泥價格在明年上漲概率較大，基本面有望大幅改善。

　　研究結論2：集中度是價格上漲最直接的動因，而供需情況是這一價格趨勢能否持續最為主要的支撐。

　　——理清集中度、供需、價格三者的關系，從而確定以“守”保增時應以供需情況作為價格支撐依據。當前各大區域中，東北地區價格處于最高位，但供需矛盾最為平緩，未來東北地區新增產線數量較少，供需矛盾急轉惡化的概率較小，緩和的供需狀態將有望給予東北地區價格走勢持續有力的支撐。

　　風險提示：國內貨幣、房地產宏觀政策風險、西南地區整合風險、原材料成本風險。